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    餐厅里温度适中，热菜热饭下了肚，端木的额头和鼻尖不多时就见了汗珠，脸上也泛起一层油光，好像敷了层油膜。

    “这比我在美国吃的强多了，”端木心满意足地打了个嗝，用餐巾拭掉嘴角的油渍，“到底是巴黎，大城市就是不一样。”

    董锵锵马上意识到，端木要谈正事了。

    “两件事。”端木放下餐巾端起冰啤狠狠地饮了一大口后抹了抹嘴，“第一个是我对咱们怎么挣钱有些想法，第二个是接下来你该做什么。”

    大厅里用餐的人不少，但并没什么喧哗，只有悠扬婉转的古乐轻轻地奏着，董锵锵小口地抿着果汁，安静从容地听着。

    “我认真想过，虽然捕蝉的融资很顺，咱俩之前也都小打小闹地在德国股市里挣了些钱，但咱们做大额投资决策的经验并不……丰富，而经验很多时候是从教训也就是赔钱直接变过来的。咱们赔过的钱太少，经验不足，这就给咱俩到底有没有投资才能打了个问号，这点你同意吗？”

    端木讲话中间偶有停顿，音调平稳，没什么大起大落，表情也没太多变化，整个人很平静。董锵锵隐约感觉到这次的端木跟上次见面时有些不同，他认可地点头道：“同意。”

    “这次去美国除了调查那些有嫌疑的上市公司，我还跟一些投资专家学习了美股的做空机制，但了解完我认为直接做空美股对咱们并不是最优选择。”

    “是因为做空后股价随时会波动，导致咱们被平仓吗？”董锵锵为了写研讨课的报告已经读了很多投资方面的文章，所以马上反应过来。

    “美股虽然允许投资者做空不看好的股票，但做空是有成本的，除了要给券商缴纳融券的利息和到期归还股票外，融券前还要缴纳足够的保证金给券商。

    因为咱们是新公司，不是华尔街中那些历史悠久、信誉良好的大机构，一旦券商把股票借给咱们而咱们最后因操作不当而亏损甚至破产，导致无法按时归还股票给券商，券商就要自己支付从市场里买回股票的费用，但券商可不傻，所以它要预收一部分押金，作为融券者一旦资不抵债时的一个风控手段。我找人问过，像咱们这种刚成立的离岸基金公司在华尔街那边的融券成本并不低。如果咱们有50万资金，可能有30%甚至更多都要当押金用，资金使用效率一下就下来了。”

    “如果做空美股，保证金确实绕不过去。”董锵锵表示赞同。

    “另外，美股虽然可以当天交易实现t+0，但资金回笼时间可不是t+0，而是t+3，也就是周一做空股票得到的钱周四才能拿到，而美股规定同一批股票的卖空只能做一次。如果想反复做空，就得先把卖出去的股票买回来才能空第二次。但这里存在两个风险，一是你从券商处借来的股票是有时间限制的，到期必须归还。如果你做空了某支股票，但最后却因为各种原因，投资者用脚投票把股价重新拉起来，这时你就会出现亏损。二是美股允许裸卖空。裸卖空的意思是，对那些具备大量融券资质的做空机构来说，为了避免折腾，它融券时可能并没真的从券商那里得到股票，即股票并没发生真的交割行为，而只是在券商的出借系统里记录了一笔额度，只要融券者到期自动归还融券的相关费用给券商就好。而券商自己甚至都没有持有它能出借的股票，券商也是跟其他券商“借来了”股票额度，只要到期支付相关费用即可。这就形成了一个诡异且有趣的现象：一支股票的流通股可能本来只有10000股，但被做空的股票数量却超过了10000股。美国的证券交易法和市场交易制度虽然都对卖空做了规定，但实际交易时对卖空的监管并不严格，这就导致玩裸卖空的投资机构可以利用时间差把一支股票直接打退市或无法交易。如果出现这种情况，虽然你赚到了做空股票的钱，却损失了在券商处缴纳的保证金和信誉，下次你就很难再用低成本的价格从券商那里借股票了。而金融圈子说大不大说小不小，一旦你从一家券商借不到股票，你也很难从其他券商手中借出股票了。”

    “那咱们不能也裸卖空么？”董锵锵问道，“‘和尚动得，我动不得？’”

    “咱们资质不够，券商出借股票前会审核公司的实缴注册资本和过往历史记录的。做空虽然听起来高大上，但里面的水很深，我刚才说的也只是我了解到的，还有很多极端情况可能让咱们阴沟里翻船，比如你前脚刚卖空，后脚券商就要求你提前归还股票，你怎么办？你刚做空完，上市公司马上找来一帮做多机构帮着把股价拉起来或者发布利好消息，股价瞬间抬升，你又该怎么办？所以归根到底就是一句话：做空不一定挣钱。”端木总结道。

    “所以你之前一直在谈论的做空某支股票，并不是真的要从券商那里融券，而是想买它的美式看跌期权产品，对么？”董锵锵跟端木接触的时间长，一下就猜到他的念头，“这样既可以最大化资金的使用效率，还能避免股价的短期波动。美式期权又不像欧式期权那么死板只能在到期日行权，只要途中咱们赚到钱了，随时可以卖出。”

    端木抄起桌上的啤酒，轻轻一磕董锵锵的果汁：“bngo！美式期权就是咱们的钻头，只要找到合适的地面就使劲往下打，直到钱像水、像石油、像甘泉一样从地底涌出来。”
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